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信托业的“5万亿”时代
发布时间：2012-08-17 来源：中国经济导报 2012-08-16 林 森 分享到：
2008年以来，中国信托业的信托资产规模每年以约1万亿元的增长不断刷新纪录，2012年6月末达到5.54万亿。信托业管理的资产规模已经远远超过公募基金行业，直追保险业资产规模。是什么成就了中国信托业的“5万亿”时代？
信托业的突飞猛进
2008年底1.22万亿，2009年底2.01万亿，2010年底3.04万亿，2011年底4.81万亿，2012年6月末5.54万亿。2008年以来，中国信托业的信托资产规模几乎每年以约一万亿元的增长不断刷新纪录。
与此同时，信托业的高收益也同样令人瞩目。《中国信托业发展报告（2012）》（以下简称《报告》）通过对平安信托超过700名客户的抽样调查显示，约3/4的信托产品投资者既往投资信托产品实现了9%以上的平均年化收益。未来3年内，约2/3的信托产品投资者计划增加信托产品购买金额。
据统计，2009~2011年，信托公司全行业累计分配信托收益分别为 552.29亿元、678.04亿元、1177.51亿元。
近年来中国信托业的高速发展得益于中国经济的快速发展，正如《报告》首席研究员郑智所说，中国经济在过去20年保持高增长，使得国民财富迅速积累，居民对投资理财的需求迅速增加。
信托产品的高收益何来？
一般而言，风险和收益总是对等的，为什么信托产品的收益率长期显著高于其他同类理财产品，这是否意味着，信托产品蕴含着更大的风险？对此，《报告》认为，中国信托业规模化、稳定性的高收益，主要有以下几方面的原因：
首先，资本管制与币值低估是包括信托产品在内的国内金融产品高收益的基础性来源。资本管制下的中国，就像竖起了一个无形的大坝。由于其封闭性，这条无形的大坝也就面临着两条不同的水位线，人民币作为一种高息货币形成了一个相对较高的水位线，境外的美元、日元等可自由流动的资本则处于较低的水位。币值长期低于均衡水平是推升国内通胀水平的重要因素之一，而长期的温和通胀不断制造流动性、推动国内资产价格水平创造一个又一个新的高峰。
其次，在利率“双轨制”下，信托产品收益更接近真实市场利率水平。由于融资类的信托计划在发放信托贷款时，无需参照人民银行制定的基准利率上下浮动限制，可以在不高于基准利率4倍的范围内灵活设定利率水平，其高收益性有了合规性的基础。
第三，能整合运用多种金融工具的信托计划，在更深的层面上把握了风险，并获得显著高于债务融资的收益。商业银行发放的信贷资金属于纯债权的性质，风控手段集中于抵押和担保，无法持有或阶段性持有股权、投资附带期权等。信托公司有金融行业的“轻骑兵”之称，是境内唯一可以跨货币市场、资本和实业领域的金融机构。
第四，杠杆化策略与结构分层是信托产品重要的高收益来源。杠杆策略在信托产品中的典型运用即信托产品的结构化分层。结构化分层是信托最常用的产品内部增信措施，又经常被称为一种有限本金保障机制。优先受益权信托份额通常向高净值客户和合格投资者销售，次级受益权则定向由融资方和交易对手认购。在偿付顺序上，次级受益权劣后于优先受益权受偿，但所有剩余利益均归于次级。作为融资方和交易对手的次级委托人，出于对项目的熟悉和投资能力的自信，通常愿意在事前约定将部分高收益让渡给提供了杠杆支持的优先投资人。
第五，跨市场套利机会的存在是信托高收益来源的重要组成部分。不但货币市场、资本市场和实业投资具有明显不同的风险收益特征，金融的若干子市场之间也具备截然不同的高收益机会。信托产品能充分发挥跨市场投资的优势，将投资者带入到他们自身不能轻易介入的机构投资人市场，攫取相对高的收益。
信托业的突飞猛进
2008年底1.22万亿，2009年底2.01万亿，2010年底3.04万亿，2011年底4.81万亿，2012年6月末5.54万亿。2008年以来，中国信托业的信托资产规模几乎每年以约一万亿元的增长不断刷新纪录。
与此同时，信托业的高收益也同样令人瞩目。《中国信托业发展报告（2012）》（以下简称《报告》）通过对平安信托超过700名客户的抽样调查显示，约3/4的信托产品投资者既往投资信托产品实现了9%以上的平均年化收益。未来3年内，约2/3的信托产品投资者计划增加信托产品购买金额。
据统计，2009~2011年，信托公司全行业累计分配信托收益分别为 552.29亿元、678.04亿元、1177.51亿元。
近年来中国信托业的高速发展得益于中国经济的快速发展，正如《报告》首席研究员郑智所说，中国经济在过去20年保持高增长，使得国民财富迅速积累，居民对投资理财的需求迅速增加。
信托产品的高收益何来？
一般而言，风险和收益总是对等的，为什么信托产品的收益率长期显著高于其他同类理财产品，这是否意味着，信托产品蕴含着更大的风险？对此，《报告》认为，中国信托业规模化、稳定性的高收益，主要有以下几方面的原因：
首先，资本管制与币值低估是包括信托产品在内的国内金融产品高收益的基础性来源。资本管制下的中国，就像竖起了一个无形的大坝。由于其封闭性，这条无形的大坝也就面临着两条不同的水位线，人民币作为一种高息货币形成了一个相对较高的水位线，境外的美元、日元等可自由流动的资本则处于较低的水位。币值长期低于均衡水平是推升国内通胀水平的重要因素之一，而长期的温和通胀不断制造流动性、推动国内资产价格水平创造一个又一个新的高峰。
其次，在利率“双轨制”下，信托产品收益更接近真实市场利率水平。由于融资类的信托计划在发放信托贷款时，无需参照人民银行制定的基准利率上下浮动限制，可以在不高于基准利率4倍的范围内灵活设定利率水平，其高收益性有了合规性的基础。
第三，能整合运用多种金融工具的信托计划，在更深的层面上把握了风险，并获得显著高于债务融资的收益。商业银行发放的信贷资金属于纯债权的性质，风控手段集中于抵押和担保，无法持有或阶段性持有股权、投资附带期权等。信托公司有金融行业的“轻骑兵”之称，是境内唯一可以跨货币市场、资本和实业领域的金融机构。
第四，杠杆化策略与结构分层是信托产品重要的高收益来源。杠杆策略在信托产品中的典型运用即信托产品的结构化分层。结构化分层是信托最常用的产品内部增信措施，又经常被称为一种有限本金保障机制。优先受益权信托份额通常向高净值客户和合格投资者销售，次级受益权则定向由融资方和交易对手认购。在偿付顺序上，次级受益权劣后于优先受益权受偿，但所有剩余利益均归于次级。作为融资方和交易对手的次级委托人，出于对项目的熟悉和投资能力的自信，通常愿意在事前约定将部分高收益让渡给提供了杠杆支持的优先投资人。
第五，跨市场套利机会的存在是信托高收益来源的重要组成部分。不但货币市场、资本市场和实业投资具有明显不同的风险收益特征，金融的若干子市场之间也具备截然不同的高收益机会。信托产品能充分发挥跨市场投资的优势，将投资者带入到他们自身不能轻易介入的机构投资人市场，攫取相对高的收益。
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