新“国九条”明确指出，要壮大专业机构投资者。可以预期，固定收益市场有望迎来新一轮投资者群体扩容，并将对当下的固定收益市场机构行为和风险偏好产生深远影响，发展适合不同投资者群体的多样化债券品种也将成为趋势。

从投资者结构和行为偏好来看，首先，新“国九条”明确支持全国社会保障基金积极参与资本市场投资，支持社会保险基金、企业年金、职业年金、商业保险资金、境外长期资金等机构投资者资金逐步扩大资本市场投资范围和规模。这类群体普遍投资管理规模较大，选择投资标的时更重视长期性、多样性和安全性。

其次，新“国九条”也对培育私募市场提出了明确要求。私募固定收益机构投资者往往具有相对较高的风险偏好，是中小企业私募债等高收益品种的重要投资者。不少私募机构还倾向于使用衍生品工具对冲风险以实现绝对收益目标。随着私募投资机构的不断成长，债券市场尤其是高收益债市场的活跃程度将有所上升，有助于提高这类品种的流动性和定价准确性。

第三，新“国九条”还明确要求在符合投资者适当性管理要求的前提下，完善债券品种在不同市场的交叉挂牌及自主转托管机制，促进债券跨市场顺畅流转。这将进一步扩大个人及中小机构投资者基础，既为个人及中小机构投资者提供更多的投资标的，也为传统的固定收益市场优化资金来源奠定了基础。

此外，随着货币市场基金和类现金理财产品的发展壮大，适合这类投资者群体的多样化债券品种也有可能应运而生。以“余额宝”为代表的各类现金理财产品对同业存款之外的短端投资品种的需求日益迫切。

尽管发达金融市场的市政债以长期品种为主，但针对现金管理类投资者的1年以内的市政债往往也占据一定份额，这对我国市政债的试点有一定启发作用。

而作为重要货币市场工具的超级短期融资券，则有望逐渐降低发行门槛，引入更多的发行人，有利于提升企业的融资便利度，也更能满足高流动性偏好投资群体的需求。

对于机构投资者自身而言，在新时代来临之际，还需在两个方向上下工夫。一是，地方政府债券和适合中小微企业的债券品种将是下一阶段固定收益市场的重要发展方向，机构投资者应对此加强研究深度和广度，积极投身这一未来债市的主战场。一方面，规范、 有序的地方政府债券有望成为接续城投债的新品种。作为城投债主力投资者的广义基金，需要更加深入地分析各地方政府财力、发展状况和前景，才能在“后城投债”时代淘得新的金矿。另一方面，适合中小微企业的债券品种则往往蕴含着更多的信用风险。不少业内领先的固定收益机构投资者已经建立起较为完善的内部信用评级体系，以期在外部评级调整之前就有所预判，把握先机，在信用等级迁移中获取超额收益。二是，机构投资者还应加强包括资产证券化和衍生品在内的创新研究。从发达金融市场经验看，资产证券化产品是基础债券品种以外另一块广阔的市场，具备专业素养和定价能力的固定收益机构投资者在这一领域大有可为。

未来，挂钩各种浮动利率、拥有多样化创新条款的债券品种将层出不穷，机构投资者对此应予以高度重视。