核心观点

● 资产证券化增速明显放缓

● 公募REITs业务稳定发展

● 受房地产市场下行影响，住房抵押贷款类资产证券化占比持续下滑

● “宽信用”背景下，资产证券化发行利率水平整体下行

● 各信托公司可重点关注个人汽车贷款、融资租赁、应收账款、补贴款、个人消费贷款、微小企业贷款、不良资产重组等作为底层资产的资产证券化业务

一、信托参与资产证券化业务存续情况

（一）资产证券化业务整体情况

自2017年以来，全国资产证券化发行规模和数量逐渐上升。截止到2023年一季度末，信贷资产证券化、企业资产证券化、资产支持票据业务规模增速均有所放缓，而公募REITs业务发展相对较快。

（二）信托参与资产证券化业务整体情况

截止到2023年一季度末，信托参与资产证券化业务存量规模为4.2万亿元，其中规模排名前十的信托公司合计2.83万亿元，占到总规模的67.38%，“头部效应”显著，建信信托、华润信托、华能信托等信托公司均设有专门的业务团队，统筹公司资源拓展资产证券化业务，占到整个行业存续规模的47.4%。

信托公司2023年资产证券化业务新增规模1321.28亿元，较去年同期下降37.84%。其中，发行方式为公募的新增规模为819.75亿元，占比62.04%；私募为501.53亿元，占比为37.96%。自2017年以来，私募发行规模、数量增速逐步高于公募发行方式，预计成为信托公司参与资产证券化业务的主流模式。

截止到2023年一季度末，资产证券化产品底层资产涉及到的住房抵押贷款、个人汽车贷款、有限合伙份额、小微贷款、融资租赁类资产证券化业务新增规模分别为16677.78亿元、4923.39亿元、2392.68亿元、2205.12亿元、1987.61亿元，占比分别为47%、14%、7%、6%、6%，住房抵押贷款作为底层资产的资产证券化业务占近一半，受到房地产市场结构性调整的影响，预计其作为底层的资产证券化业务将持续缩减。

（三）信托参与资产证券化业务情况（季度排名）

2023年一季度，信托公司参与资产证券化新增规模1321.28亿元，较上季度下降37.84%，其中公募、私募模式分别为819.75亿元、501.53亿元。

二、本季度信托参与资产证券化业务情况

（一）本季度新增规模

本季度共计29家信托公司发行资产证券化产品，其中新发行规模超过100亿的有6家，建信信托、上海信托、百瑞信托占一季度新增规模的36.89%。

（二）中介机构参与情况

（三）信托参与资产证券化业务发行市场情况

从发行市场分布来看，2023年一季度，资产支持票据、信贷资产支持证券发行规模分别为565.13亿元、756.15亿元，资产支持票据业务逐步成为主流。

从发行方式来看，2023年一季度，公募、私募资产证券化新增规模分别为819.75亿元、501.53亿元。相对上季度，本季度私募产品增速放缓。

（四）信托参与资产证券化业务底层资产情况

一季度新发行资产证券化产品底层资产涉及个人汽车贷款、融资租赁、应收账款、补贴款、个人消费贷款、微小企业贷款、不良资产重组等，其中：个人汽车贷款、融资租赁、个人消费贷款、补贴款、微小企业贷款类资产证券化业务新增规模分别为435.32亿元、183.31亿元、177.18亿元、148.03亿元、105.43亿元，占比分别为33%、14%、13%、11%、8%。

三、本季度资产证券化业务事记

（一）政策法规

中国银行间市场交易商协会：交易商协会发布《银行间债券市场企业资产证券化业务规则》、《银行间债券市场企业资产证券化业务信息披露指引》，以“公司信用类债券+企业资产支持证券”双轮驱动拓宽企业融资渠道，推动银行间市场企业资产证券化业务高质量发展。

中国银行间市场交易商协会：交易商协会发布《不良贷款资产支持证券信息披露指引（修订）》《个人住房抵押贷款资产支持证券信息披露指引（修订）》公开征求意见，以提升信贷资产支持证券标准化、透明化水平，持续发挥信贷资产证券化盘活存量资产的作用。

上海证券交易所：上交所发布《上海证券交易所公司债券和资产支持证券发行上市挂牌业务指南》，以进一步规范公司债券和资产支持证券发行、上市、挂牌业务。

国家发展改革委办公厅：发改委办公厅印发《关于盘活存量资产扩大有效投资典型案例的通知》，公布了24个盘活存量资产扩大有效投资典型案例，包括2单ABS和2单公募REITs项目。

安徽省人民政府办公厅：印发《进一步盘活存量资产扩大有效投资实施方案》，对权属清晰、运营成熟稳定的收费公路、港口等项目，支持通过基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）、资产证券化等方式进行盘活。鼓励铁路、公路、港口领域存量项目采用政府和社会资本合作（PPP）模式盘活。

（二）业务发展

全国首单央企新能源基础设施公募REITs：国家电力投资集团有限公司作为发起人，预计发行规模不低于71.65亿元，可为国家电投引入权益资金44.18亿元，能够有限带动清洁能源项目投资，形成存量资产和新增投资协同共进。

全国首单光伏发电公募REITs：京能国际作为发起人，项目的基础设施资产为陕西榆林300兆瓦光伏发电项目、湖北随州100兆瓦光伏发电项目两个子项目，盘活存量资产后，可投资建设新的光伏发电项目。

佛山市首单国企CMBS项目：广东南海产业集团有限公司成功发行国泰君安-中信建投-南海产业一期资产支持专项计划，是佛山市首单国企CMBS项目。该项目发行9.41元，期限18年。

宁波市首单单SPV结构CMBS项目：宁波开发投资集团有限公司成功发行甬证资管-宁波钱湖酒店资产支持专项计划。该项目发行规模2.81亿元，产品期限12年。

首钢地产CMBS项目：首钢地产作为发起人，发行“中信建投-首钢商业地产资产支持专项计划”，发行规模6.36亿元，发行期限12年。

首单储架式消费基础设施类REITs项目：西安曲江文化产业投资(集团)有限公司作为原始权益人，发行“大唐盛世1-5期资产支持专项计划”，是全国首单储架式消费基础设施类REITs，陕西省首单国企类REITs，拟发行规模7.51亿元。